[討論] 美联储加速加息势在必然

默默

美国去年 12 月 CPI 同比上涨 7%，正在经历四十年来最严重的通货膨胀，抑制高通胀的加速形成显得尤为重要。美联储加速紧缩势在必然。加速，加速，加速主义。

　　工银国际首席经济学家程实分析说，基于模型结果，疫情前长期主导美国通胀水平的三个主要因子分别是流动性变化、经济增长以及能源价格。

　　而疫情后，通胀预期的影响开始放大，主要是源于因疫情爆发产生的外生冲击所导致。疫情开始蔓延后，能源价格飙涨；为了应对疫情爆发，美国的宽松政策为市场注入了大规模流动性，进一步加剧了实际通胀水平的抬升，而实际通胀水平上行则又加剧了通胀预期的飙升，从而形成螺旋上升的正反馈循环。在疫情短期不可控制、供给冲击难以显著缓解的情况下，美联储升息缩表、提前加速收紧流动性，阻止高通胀预期进一步固化形成势在必然。

　　当前，美国正在经历四十年来最严重的通胀问题，去年 12 月 CPI 同比上涨 7%，解决通胀加速形成，抑制通胀预期上行的自我实现十分关键。程实指出，我们认为， 美联储最早将选择 3 月 17 日公布加息，或选择 5 月 5 日加息，最晚不会迟于 6 月 14 日加息。根据近几次美联储会议纪要来看，美联储在观点上已经由“鸽”转 “鹰”，从空洞地坚持通胀暂时论，到加速缩减资产购买(Taper)、给出更激进的加息点阵图、抛弃通胀暂时论，再到声称缩表速度可能快于上一个周期，其鹰派表态也引发了资本市场波动。

　　然而，美联储在行动上是否能够同步转“鹰”， 我们对此仍持有怀疑的态度。程实说，美联储在必然行动时依旧游疑的政策心理，鹰派与鸽派官员未来针对加息仍将存较大分歧。美联储副主席布雷纳德是典型的学院派经济学家出身背景，在货币政策上是典型的“鸽派”，强调低利率与充分就业的重要性，也是平均目标通胀制度的制定者之一。因此，我们不排除一旦联储有效将高通胀控制在合理区间后，美联储内部对加息的节奏和次数将产生较大分歧， 鹰派与鸽派的中长期博弈依旧存在。